Según el contrato de fideicomiso suscripto el 15 de mayo pasado entre el Ministerio de la Producción del Chaco (el “Fiduciante”), Fiduciaria del Norte S.A. (el “Fiduciario”) y Litoral Biológicos S.R.L. (el “Operador” y el “Contrato de Fideicomiso”) se constituyó el “Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera del Chaco” (el “Fideicomiso”).
Estructurado como un fondo de inversión directa, la emisión de los Valores Fiduciarios se efectuará de conformidad con lo establecido en la Ley 24.441 (la “Ley de Fideicomiso”) y el Reglamento de Cotización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y demás disposiciones legales y reglamentarias.
El objetivo del fideicomiso es la compra de terneras, suplementar su alimentación para que crezcan a su potencial, que logren su adultez ginecológica a temprana edad para luego preñarlas y venderlas en el mercado. El encargado de desarrollar e implementar el Plan de Inversión, Producción y Estratégico (PIPE) es Litoral Biológicos S.R.L. (LB o el operador).
En ese contexto, el Ministerio de Producción cederá a la Fiduciaria del Norte vacas con distinto grado de maduración y cheques por la venta de ganado provenientes del fideicomiso privado por un valor de mercado de 30 millones de pesos. En contraprestación recibirá el CP del Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera del Chaco (el fideicomiso). Adicionalmente, el Ministerio emitirá Valores Representativos de Deuda que serán colocados en el mercado y que tendrán preferencia sobre los activos del fideicomiso.

Factores relevantes
de la calificación
Entre los puntos destacados del informe al que accedió NORTE, la calificadora Fitch marca que el incremento de la productividad del ganado, medido tanto como ganancia de carne como en la cantidad de terneros paridos por vaca durante su vida útil, es un objetivo cumplible. “No solo existen varios estudios al respecto, sino que el fideicomiso privado lo viene desarrollando en los últimos dos años”, indicaron los expertos.
Luego, en cuanto a la limitación de la calificación, la agencia sostiene que “a pesar de las importantes mejoras crediticias, la calificación de los VRD se encuentra limitada por el riesgo implícito y las regulaciones del negocio ganadero”.
En tanto, destaca en el apartado “importantes mejoras crediticias” la muy buena relación entre el saldo de los VRD Serie I y los activos del fideicomiso o LTV (loan-to-value) del 45%, condiciones para la emisión de nuevos VRD, una estructura de pagos totalmente secuencial, adecuada diversificación geográfica, auditor técnico y un apropiado sistema de control de los fondos por parte del fiduciario.
Asimismo, sostiene que Litoral Biológicos S.R.L. posee la capacidad y conocimientos para desarrollar e implementar el Plan de Inversión, Producción y Estratégico. Finalmente, indica que si bien la provincia del Chaco no posee ningún compromiso de pago respecto de los VRD, es el promotor del fideicomiso dado que ayuda a la recuperación del stock ganadero de la provincia y promueve la actividad. El antecedente del fideicomiso privado, sumado al aporte inicial realizado al presente fideicomiso y su subordinación, son una muestra del interés sobre el desarrollo del mismo.
Por último, la agencia calificadora deja claro que las calificaciones preliminares no reflejan las calificaciones finales y se basan en información provista por el organizador y fiduciario a julio de 2012. Estas calificaciones son provisorias y están sujetas a la documentación definitiva al cierre de la operación; y no son una recomendación o sugerencia, directa o indirecta, para comprar, vender o adquirir algún título valor.

Fondo eléctrico
Otra herramienta con la cual la provincia salió al mercado de capitales en busca de fondos es el Fideicomiso Financiero de Infraestructura Eléctrica, cuya tercera emisión de títulos todavía está pendiente. Según la proyección oficial, se prevé para este año una inversión de 105 millones de pesos, que se financiará por un lado con la recaudación explícita (en las facturas de los usuarios), y el resto mediante las herramientas financieras, como el fideicomiso.
Mediante esta herramienta, la provincia busca recaudar 55 millones de pesos para la realización de mayores inversiones en materia energética. El convenio, que tiene como fiduciante a Servicios Energéticos del Chaco Empresa del Estado Provincial (Secheep), prevé la realización del pago de obras necesarias para aumentar la capacidad de transmisión y distribución de energía en la provincia.



Fuente: Dairio Norte